國泰君安發(fā)布報(bào)告稱，361度(01361)的童裝品牌和電商業(yè)務(wù)的增長尤其強(qiáng)勁，目標(biāo)價(jià)看3.5元。截至6月底，361度在中國各地?fù)碛?，859家門店，并于海外擁有超過2，000個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)。

該公司上半年收入同比增長9.5%至28億元(人民幣，下同)，基本符合市場(chǎng)及該行預(yù)期，主要受到快速增長的童裝業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)所推動(dòng);凈利潤同比增長16.5%至3.2億元，受益費(fèi)用控制改善。上半年公司派發(fā)中期股息每股0.06元，派息率為39.6%，管理層表示未來將維持全年不低于40%的派息水平。

體育用品業(yè)集中度增

今年首八個(gè)月，中國體育、娛樂用品零售額累計(jì)同比增長18%，增速明顯高于去年全年的13.9%，主要受益于人均收入水平的提升，以及消費(fèi)者不斷增強(qiáng)的健身意識(shí)。此外，運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目的種類多樣化及完善運(yùn)動(dòng)設(shè)施，也促進(jìn)體育用品業(yè)的發(fā)展。除了較為常見的體育項(xiàng)目，如跑步、游泳、球類運(yùn)動(dòng)之外，一些過去比較冷門的冰雪運(yùn)動(dòng)、高爾夫、拳擊、極限運(yùn)動(dòng)等，也逐漸受到更多關(guān)注，帶動(dòng)了相關(guān)運(yùn)動(dòng)裝備的消費(fèi)。

國泰君安相信，未來幾年中國體育產(chǎn)業(yè)將保持快速增長，而體育用品業(yè)也將受益體育產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。而另一方面，體育用品業(yè)的競(jìng)爭格局也在發(fā)生變化。隨著運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目參與程度的不斷加深，消費(fèi)者對(duì)于運(yùn)動(dòng)裝備的專業(yè)性要求也提高。因此，缺乏專業(yè)度的小品牌逐漸被淘汰，更多消費(fèi)者寧愿承擔(dān)更高的價(jià)格來購買專業(yè)性更強(qiáng)的品牌，這也就是所謂的‘消費(fèi)升級(jí)’。這個(gè)趨勢(shì)導(dǎo)致體育用品業(yè)集中度愈來愈高，市場(chǎng)份額流向幾個(gè)國內(nèi)外知名品牌，預(yù)計(jì)未來幾年中體育用品業(yè)的‘馬太效應(yīng)’更加明顯。

361度目前擁有361度主品牌、童裝品牌及‘One Way’品牌，分別面向不同的消費(fèi)者群體。其中童裝品牌增長迅速，今年第二季童裝訂貨會(huì)定單金額錄得了25%左右的增長，而在今年上半年童裝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了總收入的11%，銷售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目也達(dá)到了1，791家。361度的童裝品牌成為公司在行業(yè)內(nèi)的一大競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，國泰君安認(rèn)為二孩政策的放開，以及居民收入水平提升，將為童裝市場(chǎng)創(chuàng)造非常大的市場(chǎng)空間，預(yù)計(jì)未來兩年公司的童裝業(yè)務(wù)可以保持雙位數(shù)增長。

國際收入增近五成

渠道方面，公司大力發(fā)展電商業(yè)務(wù)，并在去年8月收購了之前的電商分銷商，將電商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為自營業(yè)務(wù)，上半年電商平臺(tái)貢獻(xiàn)了總收入的4.1%。公司同時(shí)大力發(fā)展國際業(yè)務(wù)，上半年公司在美國、巴西、歐洲和臺(tái)灣分別設(shè)有848個(gè)、1，116個(gè)、135個(gè)和23個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)。期內(nèi)，國際業(yè)務(wù)收入同比增長44.2%，占總收入的2.3%，公司將在明年采取更加激進(jìn)的發(fā)展戰(zhàn)略，計(jì)劃在未來3至5年內(nèi)將該占比提升到5%至10%。此外，海外研發(fā)的產(chǎn)品曾獲得多項(xiàng)國際知名雜志的提名，公司未來將會(huì)逐漸把海外業(yè)務(wù)的研發(fā)成果引入到國內(nèi)市場(chǎng)以形成協(xié)同效應(yīng)。

從近期的訂貨會(huì)業(yè)績和零售銷售增長來看，公司正以相對(duì)強(qiáng)勁并穩(wěn)健的步伐增長，當(dāng)中童裝品牌和電商業(yè)務(wù)的增長尤其強(qiáng)勁。公司的幾位大股東于9月27日向無關(guān)聯(lián)第三方投資者配售股份，合共占公司總股本的7.25%。這次配股在短期內(nèi)嚴(yán)重打擊了投資者信心，但對(duì)公司的財(cái)務(wù)基本面并無影響。國泰君安相信公司的多品牌多渠道策略能夠支撐其長期快速增長，給予3.5港元的目標(biāo)價(jià)